Komu se tento týden vyplatilo prodávat víc?

Southwest Airlines vydělává na tom, že letadla už má

Oranžovo-modré boeingy Southwestu zná každý, kdo létal po Americe. Ve třetím čtvrtletí 2026 utržila aerolinka 8,4 mld. USD, rok předtím 6,9 mld. USD. Provozní zisk vyskočil z 35,0 mil. USD na 379 mil. USD, tedy o 982,9 %. Klíč je v odpisech: 398 mil. USD proti 394 mil. USD. Odpis je část ceny letadla, kterou firma každé čtvrtletí započítá do nákladů. Odpisy tedy zůstaly skoro stejné, takže letadla stála zhruba totéž a vozila víc peněz. Čistý zisk stoupl z 54,0 mil. USD na 270 mil. USD. Podle mě tohle je učebnicová provozní páka: velká část nákladů je pevná, a když přibudou tržby, většina z nich dopadne rovnou do zisku. Funguje to ovšem i opačně.

AirExplore ukazuje, jak páka funguje obráceně

Bratislavský AirExplore lidé znají z charterů k moři. Tržby za rok 2025 klesly na 109 mil. EUR z 118 mil. EUR rok předtím. Provozní ztráta se přitom prohloubila z −8,5 mil. EUR na −23,5 mil. EUR. Vlastní kapitál je záporný, −33,5 mil. EUR: dluhy firmy jsou větší než všechno, co vlastní. Sledoval bych hlavně, kdo a jak dlouho bude ochotný tu díru financovat. Pro cestovky a dodavatele je to otázka, která váží víc než jakákoli sezóna.

Lockheed Martin si naplnil pokladnu

Americký výrobce stíhaček utržil ve třetím čtvrtletí 2026 20,7 mld. USD, o rok dříve 18,6 mld. USD. Čistý zisk vzrostl o 14,0 % na 1,8 mld. USD. Zajímavější je ale rozvaha. Hotovost stoupla o 71,8 % na 6,0 mld. USD a vlastní kapitál, tedy peníze vlastníků a nevyplacené zisky, vzrostl z 6,2 mld. USD na 10,1 mld. USD. Pořád je to tenká vrstva vlastních peněz pod obrovským majetkem, ale zbrojař ji za rok výrazně zesílil. U takového dodavatele bych se nedíval jen na zisk, ale na to, kolik peněz mu skutečně zůstává po ruce.

Dalekovod v Norsku zažil zlomový rok

Dalekovod je chorvatský stavitel elektrických vedení a jeho norská pobočka loni prudce vyrostla. Tržby za rok 2025 dosáhly 634 mil. NOK po 256 mil. NOK v roce 2024 a 235 mil. NOK v roce 2023. To je nárůst o 147,4 % za jediný rok. Provozní zisk stoupl z 14,6 mil. NOK na 42,1 mil. NOK a čistý zisk o 249,6 % na 30,6 mil. NOK. Zisk rostl rychleji než tržby, tedy stejný vzorec jako u Southwestu: větší objem zakázek nesl režii, která se tolik nezvětšila. Stavební zakázky ale přicházejí ve vlnách. Jeden silný rok bych nepřeceňoval, dokud ho firma nezopakuje.

Quadrature Capital vydělala víc, ale má tenčí polštář

Londýnská Quadrature Capital obchoduje na trzích pomocí algoritmů. V účetním roce končícím lednem 2026 vykázala tržby 2,2 mld. GBP po 1,2 mld. GBP rok předtím, tedy nárůst o 79,9 %. Hotovost vzrostla o 154,7 % na 173 mil. GBP. Vlastní kapitál se ale zmenšil z 308 mil. GBP na 212 mil. GBP a jeho podíl na majetku, tedy kolik z majetku firma kryje vlastními penězi, klesl o 22,7 p. b. na 32,7 %; procentní bod je prostý rozdíl mezi dvěma procenty. Firma tedy rostla, a přesto jí zůstalo méně vlastních peněz. U obchodní firmy, která žije z výkyvů trhu, bych sledoval právě tenhle polštář víc než tržby.

Åpent Bakeri prodalo víc chleba a vydělalo méně

Pekárny Åpent Bakeri patří k ranním rituálům v Oslu. Tržby rostou třetím rokem: z 200 mil. NOK v roce 2023 přes 217 mil. NOK na 248 mil. NOK v roce 2025. Provozní zisk ale klesl o 63,1 % na 3,9 mil. NOK a čistý zisk na 3,4 mil. NOK. Hotovost se ztenčila z 22,5 mil. NOK na 4,0 mil. NOK, o 82,2 %. Tady páka nefungovala: náklady rostly rychleji než tržby. Pekárna nemá letadla s pevnou cenou, má mouku, máslo a lidi, kteří se platí za každou hodinu. Podnikatel s podobným provozem by si měl hlídat jednoduchý poměr: kolik z každé koruny tržeb spolkne materiál a mzdy.

Hasiči z Elverumu se vrátili do plusu

Midt-Hedmark brann- og redningsvesen je meziobecní hasičský a záchranný sbor, který obce společně vlastní a platí. Jeho příjmy rostou postupně: 88,7 mil. NOK v roce 2023, 95,2 mil. NOK v roce 2024 a 103 mil. NOK v roce 2025. Provozní výsledek se otočil ze ztráty −2,4 mil. NOK na zisk 8,3 mil. NOK. Provozní marže se tak zlepšila o 10,5 p. b. na 8,0 %. U hasičů zisk není cílem, ale přebytek dává sboru rezervu na techniku a zásahy. Obce tu loni zaplatily o něco víc a sbor z toho vyšel s mírným přebytkem, což je přesně to, co od veřejné služby chcete.

Co týden říká o růstu

Týden měl jeden společný vzorec a pár firem, které ho potvrzují z druhé strany. Kde má firma velkou část nákladů pevnou, rozhoduje objem. Southwest přidal tržby a zisk mu narostl mnohem rychleji než ony. Dalekovod totéž zatím předvedl jen v jednom roce. AirExplore stejný mechanismus zažil obráceně: méně tržeb, pevné náklady zůstaly a ztráta se prohloubila. Åpent Bakeri pak ukazuje, že růst tržeb sám nic nezaručí, když s každým prodaným rohlíkem rostou i náklady. Lockheed a Quadrature připomínají ještě jednu věc: zisk je jedna otázka, peníze a vlastní kapitál v rozvaze druhá. Můj verdikt z tohoto týdne je prostý. Prodávat víc se vyplatí jen tomu, kdo ví, kolik ho stojí každá další prodaná jednotka. U Southwestu i AirExplore bych sledoval jedno: jakou část nákladů tvoří pevné položky a o kolik by spadl zisk, kdyby tržby o kus klesly.