Microsoft vydělal 134 mld. USD, a hotovosti mu přesto ubylo o 30,8 %

Vyšší zisk, menší hotovost

Microsoft Corporation je americká technologická firma, která prodává software, cloudové služby a hardware. Její fiskální rok neodpovídá kalendáři: fiskální rok 2026 trval od začátku července 2025 do konce června 2026. Čísla pocházejí z konsolidované závěrky podle amerických účetních standardů US GAAP a jsou v amerických dolarech.

Výkaz zisku a ztráty vypadá jako učebnice růstu. Tržby vzrostly o 17,8 % na 332 mld. USD, o rok dříve činily 282 mld. USD. Čistý zisk stoupl o 31,3 % na 134 mld. USD. Zisk tedy rostl rychleji než tržby a čistá marže, podíl zisku na tržbách, se rozšířila o 4,2 p. b. na 40,3 %.

Rozvaha přitom ukazuje opačný pohyb. Hotovost klesla z 30,2 mld. USD na 20,9 mld. USD, tedy o 30,8 %. Firma, která za rok vydělá 134 mld. USD, skončila s menší pokladnou, než s jakou do roku vstupovala. Na první pohled to k sobě nesedí.

Peníze neodtekly, přesunuly se jinam

Zisk a hotovost jsou různé věci. Účetnictví zaznamená výnos, když firma službu dodá a vyfakturuje. Hotovost se pohne, až zákazník zaplatí. A naopak: když firma postaví nové kapacity, zaplatí je hned, ale do nákladů se promítají postupně, přes odpisy, po mnoho let. Rostoucí firma proto často platí za růst dřív, než jí růst cokoli přinese.

U Microsoftu ale nečekám, že by problém byl v zákaznících, kteří neplatí. Pravděpodobnější je, že firma hotovost vědomě proměnila v jiná aktiva. Celková aktiva vzrostla z 619 mld. USD na 758 mld. USD. Hotovost mezitím klesla. Peníze tedy z firmy jako celku nezmizely, jen změnily podobu. Skončily v jiných řádcích rozvahy.

Velké firmy mají pro takový přesun obvykle tři vysvětlení.

První jsou investice do kapacit. Cloudový byznys stojí na datových centrech, serverech a čipech, které se platí předem. To by se projevilo růstem dlouhodobého hmotného majetku a vysokými výdaji v investiční části výkazu peněžních toků.

Druhé je přeskupení likvidity. Velké firmy často drží většinu volných peněz v krátkodobých cenných papírech, ne na běžném účtu. Řádek „hotovost“ pak může klesnout jen proto, že firma peníze přesunula do státních dluhopisů. Skutečnou likviditu firmy proto popisuje až hotovost a krátkodobé investice dohromady.

Třetí jsou výplaty akcionářům. Vlastní kapitál vzrostl o 98,9 mld. USD na 442 mld. USD, zatímco čistý zisk za stejné období byl 134 mld. USD. Kdyby firma celý zisk ponechala, vlastní kapitál by vzrostl zhruba o celý zisk. Nevzrostl. Část zisku tedy firmu opustila, nejspíš jako dividendy nebo zpětné odkupy akcií, případně jinou cestou.

Za firmu v tísni bych Microsoft přesto nepovažoval. Podíl vlastního kapitálu na aktivech stoupl o 2,8 p. b. na 58,3 %. Provozní zisk vzrostl o 20,8 % na 155 mld. USD a provozní marže se zvýšila o 1,2 p. b. na 46,8 %. Firma vydělává víc, financuje se převážně vlastním kapitálem a pokles hotovosti je spíš výsledkem rozhodnutí, kam peníze dát, než jejich nedostatku.

Proč pokles hotovosti nečtu jako varování

U středně velké české firmy by stejný pohyb mohl znamenat potíže. Pokles hotovosti při rostoucích tržbách tam často vzniká tím, že zákazníci platí pozdě a zásoby se hromadí. Firma pak financuje růst ze svých rezerv a potom z úvěru.

U Microsoftu tenhle obraz nevychází. Zisk roste rychleji než tržby, vlastní kapitál sílí a aktiva přibývají. Jediný řádek, který se pohnul špatným směrem, je ten nejužší: peníze na účtu na konci června 2026. To je stav k jednomu dni, ne tok za celý rok. Kdo z něj vyvodí, že firma přestala hotovost vydělávat, čte závěrku od konce.

Přesto bych tu změnu nepřecházel. Pokud za poklesem stojí hlavně investice do kapacit, firma sází na to, že se nová datová centra zaplní poptávkou. Ta sázka se ve výkazu zisku a ztráty projeví až za několik let, přes odpisy a tržby. Hotovost je první místo, kde se náklad růstu ukáže, a výsledovka poslední.

Co si ověřit ve vlastní firmě

Vaše firma nebude mít výsledovku velikosti Microsoftu, ale otázka je stejná: kam se poděl zisk, když není na účtu?

Otevřete si rozvahu za poslední dva roky a spočítejte změnu peněz na účtech. Vedle ní napište čistý zisk za stejné období. Rozdíl mezi nimi je částka, kterou musíte vysvětlit. Pak projděte rozvahu řádek po řádku a hledejte, kde přibylo: pohledávky, zásoby, dlouhodobý majetek, splátky úvěrů, výplata podílu na zisku. Součet těchto změn by měl rozdíl vysvětlit skoro beze zbytku. Co zůstane nevysvětlené, je otázka pro vaši účtárnu.

Pokud vaše firma sestavuje výkaz peněžních toků, máte práci usnadněnou. Podívejte se zvlášť na provozní, investiční a finanční část. Provozní část říká, jestli peníze vydělává samotný byznys. Investiční, kolik jste vložili do majetku. Finanční, kolik jste splatili bance nebo vyplatili vlastníkům. Pokles hotovosti, který vzniká v investiční nebo finanční části, je rozhodnutí. Pokles v provozní části je signál.

A jestli držíte volné peníze na termínovaném vkladu nebo v dluhopisech, sčítejte je s hotovostí, než začnete znejistět nad zůstatkem běžného účtu.

Microsoft ve fiskálním roce 2026 nepřišel o peníze, jen je přestal držet v pokladně. Zisk ve firmě zůstal, jen v jiné podobě než peníze na účtu.