Super Micro vydělal 2,2 mld. USD, provoz mu přitom za stejný rok spotřeboval 6,8 mld. USD

Vyšší zisk a provoz, který peníze spotřeboval

Super Micro Computer, Inc. je americký výrobce výkonných serverů a úložných systémů pro datová centra, v posledních letech hlavně pro umělou inteligenci. Jeho fiskální rok 2026 trval od července 2025 do června 2026. Čísla pocházejí z konsolidované závěrky celé skupiny podle amerických účetních standardů US GAAP a jsou v amerických dolarech.

Výkaz zisku a ztráty vypadá výborně. Tržby vzrostly o 77,8 % na 39,1 mld. USD. Provozní zisk se zvýšil o 121,1 % na 2,8 mld. USD a čistý zisk o 112,7 % na 2,2 mld. USD. Firma tedy neprodávala jen víc, ale i lépe: provozní marže, tedy podíl provozního zisku na tržbách, stoupla z 5,7 % na 7,1 %.

Výkaz peněžních toků vypráví jiný příběh. Provozní peněžní tok, tedy hotovost, kterou firmě přinesla samotná výroba a prodej serverů, byl −6,8 mld. USD. Firma vydělala v účetnictví 2,2 mld. USD a ve stejném roce jí z běžného provozu odteklo víc, než kolik činil celý zisk.

Přesto měla na konci roku na účtech 7,5 mld. USD proti 5,2 mld. USD o rok dříve. Rozdíl musel přijít odjinud než z provozu. Stopu nese rozvaha: vlastní kapitál vzrostl o 8,2 mld. USD na 14,5 mld. USD. Ziskový rok tak firma financovala penězi zvenčí.

Peníze leží ve skladu a u zákazníků

Zisk a hotovost se rozcházejí v každé firmě. Účetnictví zapíše výnos, když firma zboží dodá a vyfakturuje, ne když jí zákazník zaplatí. A náklady na zboží, které ještě leží na skladě, se do zisku nepromítnou, přestože za ně firma už zaplatila. Rychlý růst tenhle rozdíl zvětšuje, protože firma musí nakoupit dřív, než prodá, a prodat dřív, než inkasuje.

U Super Micro je hlavní stopa ve skladu. Zásoby na konci fiskálního roku 2026 dosáhly 12,9 mld. USD proti 4,7 mld. USD o rok dříve. Přepočteno na dny odpovídaly tržbám za 120 dní, rok předtím za 78 dní. Samotný nárůst zásob byl přitom vyšší než celý čistý zisk.

U výrobce serverů pro umělou inteligenci to má pochopitelné vysvětlení. Nejdražší součástí serveru jsou grafické procesory a další čipy, kterých bývá na trhu málo. Kdo je chce mít, když je zákazník potřebuje, musí je objednat dopředu a zaplatit. Plný sklad tak může znamenat připravenost na velké zakázky. Může ale znamenat i zboží, jehož odběr se posunul, nebo součástky, které rychle zastarají. Která z těch variant u Super Micro převažuje, zatím nejde říct. Ukázal by to podíl hotových serverů, které čekají jen na expedici, a podíl součástek bez jasného odběratele.

Druhá stopa je u zákazníků. Pohledávky z obchodního styku vzrostly z 2,2 mld. USD na 6,1 mld. USD. Odpovídaly tržbám za 57 dní, o rok dříve za 37 dní, tedy o 21 dní víc. Zákazníky Super Micro bývají provozovatelé datových center a velké technologické firmy. Takoví odběratelé umějí vyjednat delší splatnost a při velkých dodávkách ji také využijí. Z tržeb 39,1 mld. USD tak na konci roku 6,1 mld. USD teprve čekalo na proměnu v hotovost.

Obě položky dohromady vysvětlují, proč zisk neskončil na účtu. Firma peníze neprojedla, jen je přesunula do serverů na skladě a do faktur, na jejichž zaplacení čeká. To je podstatný rozdíl. Neznamená to ale, že je věc vyřízená: sklad i pohledávky se v peníze promění, jen když zboží odejde za plnou cenu a zákazníci zaplatí včas.

Růst, který si vyžádal cizí peníze

Nepřeceňoval bych jeden rok záporného provozního cash flow u firmy, jejíž tržby vzrostly o 17,1 mld. USD. Takový skok vždy natáhne peníze do provozu. Podíl vlastního kapitálu na aktivech se navíc zlepšil z 45,0 % na 48,4 %, takže rozvaha nevypadá napjatě. Celková aktiva přitom vzrostla z 14,0 mld. USD na 29,9 mld. USD, firma tedy musí uhlídat mnohem větší objem majetku než před rokem.

Sledoval bych ale, jak dlouho to vydrží. Firma, která roste a zároveň vytahuje hotovost z provozu, potřebuje stálý přísun peněz od akcionářů nebo od věřitelů. Dokud trh věří v růst, ty peníze sežene. Podle Kurzy.cz patřila akcie Super Micro v říjnu 2026 mezi nejvýrazněji rostoucí tituly velkých amerických firem, důvěra tedy zatím trvá. Když ale poptávka zpomalí, zůstane firmě drahý sklad a peníze, které bude muset hledat jinde než v provozu.

Do toho přichází změna ve vedení. V říjnu 2026 firma oznámila nového finančního ředitele a krátce předtím i změnu ve složení statutárních orgánů. Nový finanční ředitel přebírá firmu, jejíž hlavní úkol pro další rok není zvýšit zisk, ale proměnit ho v peníze.

Co si ověřit ve vlastní firmě

Nemusíte vyrábět servery, aby se vás to týkalo. Stačí, že nakupujete dřív, než prodáte, nebo fakturujete dřív, než inkasujete.

Vezměte výkazy za posledních pár let a napište do dvou řádků čistý zisk a provozní peněžní tok. Pokud je provozní cash flow soustavně pod ziskem, najděte v rozvaze položku, která rozdíl pohltila. Nejčastěji to budou zásoby nebo pohledávky.

Pak si spočítejte dny zásob: zásoby na konci roku vydělte ročními tržbami a vynásobte počtem dní v roce. Totéž udělejte s pohledávkami. Porovnejte výsledek s loňskem. Pokud dny zásob rostou, požádejte účtárnu o seznam skladových položek podle stáří a zeptejte se u každé starší položky, kdo ji koupí a za kolik. U pohledávek porovnejte skutečné dny se splatností na fakturách. Rozdíl mezi nimi jsou peníze, které vám drží zákazníci, ne smlouva.

Super Micro má za sebou ziskový rok v účetnictví a rok, kdy provoz peníze nevydělal, ale spotřeboval. Zisk je zatím ve skladu a v pohledávkách; skutečný bude, až z nich odejde na účet.