Libertatem Healthcare zdvojnásobila tržby, a přesto skončila s vlastním kapitálem −12,6 mil. GBP

Provoz se zlepšil, rozvaha se propadla

Libertatem Healthcare Group Limited je britská skupina působící ve zdravotnictví. Její konsolidovaná závěrka, tedy čísla za celou skupinu, se řídí britskými účetními pravidly (UK GAAP). Pokrývá účetní rok od dubna 2025 do konce března 2026 a všechny částky jsou v librách šterlinků.

Tržby skupiny vzrostly z 12,5 mil. GBP na 25,2 mil. GBP, tedy o 101,5 %. Provozní ztráta se zúžila z 3,7 mil. GBP na 1,3 mil. GBP a provozní marže se zlepšila o 24,0 p. b. na −5,1 %. Kdo by četl jen horní polovinu výkazu zisku a ztráty, viděl by firmu, která rychle roste a postupně se blíží k nule.

Spodní řádek říká opak. Čistá ztráta se prohloubila z 3,7 mil. GBP na 14,3 mil. GBP. Čistá marže klesla na −56,6 %, takže z každé libry tržeb skupina nakonec ztratila víc než polovinu libry. Rok před tím byla provozní a čistá ztráta prakticky stejná. Letos je mezi nimi propast.

Ta propast se propsala do rozvahy. Vlastní kapitál, tedy to, co by vlastníkům zbylo po zaplacení všech závazků, klesl o 15,0 mil. GBP z 2,3 mil. GBP na −12,6 mil. GBP. Na konci března 2026 tedy skupina dlužila víc, než vlastnila. Celková aktiva přitom vzrostla z 3,0 mil. GBP na 7,7 mil. GBP a hotovost z 397 tis. GBP na 633 tis. GBP. Podíl vlastního kapitálu na aktivech se propadl z 78,9 % na −163,8 %. Firma je větší, má víc peněz na účtu a zároveň už nestojí na vlastních nohou.

Ztráta vznikla až pod provozním výsledkem

Provozní výsledek ukazuje, co vydělá nebo prodělá samotná činnost: tržby minus mzdy, materiál, nájmy a odpisy. Čistý výsledek k tomu přidává všechno ostatní: úroky, kurzové rozdíly, přecenění a odpisy finančních investic, jednorázové položky a daň.

U Libertatem Healthcare to provozem vysvětlit nejde. Odpisy majetku byly jen 20,5 tis. GBP, takže EBITDA, tedy provozní výsledek před odpisy, vyšla na −1,3 mil. GBP, prakticky stejně jako provozní ztráta. Úroky stály skupinu 57,6 tis. GBP. To je nepříjemné, protože provoz byl ve ztrátě a ani na ty úroky nevydělal. Na rozdíl mezi provozní ztrátou 1,3 mil. GBP a čistou ztrátou 14,3 mil. GBP ale úroky zdaleka nestačí.

Většina letošní ztráty tedy vznikla položkami, které s běžným provozem nemají přímou souvislost. U skupiny, která za jediný rok víc než zdvojnásobí tržby, se nabízí několik obvyklých kandidátů. Odpis hodnoty investice nebo převzaté firmy, když se nákup nevyvíjí podle plánu. Odpis půjčky nebo pohledávky vůči spřízněné firmě. Ztráta z přecenění finančního nástroje. Náklady na restrukturalizaci vykázané mimo provoz. Která z těch příčin platí, ukáže až rozpis finančních nákladů a mimořádných položek v příloze závěrky. Na tom rozlišení záleží: jednorázový odpis se příští rok opakovat nemusí, trvalý náklad ano.

Na vlastním kapitálu se ale každá z těch příčin podepíše stejně. Pokles kapitálu o 15,0 mil. GBP odpovídá zhruba čisté ztrátě roku 14,3 mil. GBP. Vlastní kapitál se nevypařil kvůli výplatě vlastníkům, odnesla ho ztráta.

Proč firma se záporným kapitálem dál funguje

Záporný vlastní kapitál vzniká, když nashromážděné ztráty převýší všechno, co do firmy kdy vložili vlastníci. Neznamená automaticky, že firma nemůže platit. Mzdy, dodavatele a nájem platí z hotovosti, ne z vlastního kapitálu, a hotovosti měla skupina na konci roku víc než o rok dříve, o 236 tis. GBP.

Otázka je, odkud ta hotovost přišla. Provoz ji vydělat nemohl, protože byl ve ztrátě. Přišla tedy zvenčí: od vlastníků, mateřské firmy nebo věřitelů. Firma v takovém stavu funguje, dokud ji někdo z nich financuje. Rozvaha sama o sobě podnik nenese, nese ho důvěra toho, kdo půjčuje.

Pro dodavatele, pronajímatele nebo banku to mění pohled. Kdo skupině dodává na fakturu, je v pořadí věřitelů a za ním už není žádný polštář vlastního kapitálu. Proto se v takových firmách obvykle řeší, jestli vlastníci své půjčky převedou na kapitál, nebo jestli dají písemný příslib další podpory. Obojí rozvahu uklidní, ani jedno samo nezmění provoz.

Zlepšení provozní marže o 24,0 p. b. je přitom skutečné a nepřeceňoval bych ho ani nepodceňoval. Ukazuje, že s vyššími tržbami se ztráta ředí. Dokud ale provozní výsledek zůstane pod nulou, každý další rok kapitál dál ukusuje, jen pomaleji.

Co si ověřit ve vlastní firmě

Otevřete poslední rozvahu a podívejte se na řádek vlastního kapitálu. Vedle něj si napište ztrátu, kterou byste měli, kdyby se příští rok nepovedl, a to včetně jednorázových položek pod provozním výsledkem. Pokud by ta ztráta kapitál vyčerpala, odpovězte si na jednu otázku: kdo by vaše závazky kryl?

Pokud vám vlastníci nebo jiná firma ze skupiny půjčili peníze, zeptejte se finančního ředitele, jestli by se tyto půjčky daly převést na vlastní kapitál a jak dlouho by to trvalo. Udělejte to dřív, než se na totéž zeptá banka nebo velký dodavatel.

A spočítejte si ještě jedno číslo: provozní zisk vydělený nákladovými úroky. Když vyjde pod jedničkou, úroky platíte z rezerv nebo z nových půjček, ne z podnikání. Zopakujte výpočet s úrokovou sazbou o pár bodů vyšší a provozním ziskem o pětinu nižším.

Libertatem Healthcare za rok ukázala, že umí růst a provozní ztrátu zmenšovat. Vlastní kapitál ale ztratila pod čarou, kam se při pohledu na tržby nikdo nedívá, a od konce března 2026 ji drží nad vodou ti, kdo jí půjčují.