Co stojí za skokem hotovosti Škody Auto na 1,4 mld. EUR?

Zisk rostl jako tržby, hotovost mnohem rychleji

Škoda Auto a.s. z Mladé Boleslavi, výrobce osobních aut a součást koncernu Volkswagen, utržila za rok 2025 27,8 mld. EUR. O rok dříve to bylo 25,5 mld. EUR, tržby tedy vzrostly o 9,1 %. Provozní zisk se zvýšil o 8,1 % na 2 257 000 000 EUR a čistý zisk o 11,8 % na 1,9 mld. EUR. Výsledovka vypadá jako rok, kdy firma víc prodala a zhruba úměrně tomu víc vydělala.

Rozvaha přidává jedno číslo, které do tohoto klidného obrazu nezapadá. Peněžní prostředky na konci roku dosáhly 1 357 000 000 EUR proti 708 000 000 EUR o rok dříve. Hotovost se tedy zvýšila o 649 mil. EUR, neboli o 91,7 %. Takové tempo růst tržeb ani zisku zdaleka nevysvětluje.

Všechna čísla se týkají samotné Škody Auto a.s., ne celé skupiny, kterou firma řídí. Jde o individuální závěrku za kalendářní rok 2025 v eurech, srovnanou s rokem 2024 sestaveným stejně. U firmy, která má vlastní zahraniční dceřiné společnosti, to není drobnost: čísla samotné mateřské firmy a celé skupiny se mohou rozcházet, a proto je dobré u každého čísla vědět, ke které z nich patří.

Marže se nehnula, rozvaha ano

Nejdřív to, co se nezměnilo. Provozní marže, tedy podíl provozního zisku na tržbách, klesla jen nepatrně z 8,2 % na 8,1 %, protože provozní zisk rostl o něco pomaleji než tržby. Změna činí −0,1 p. b., což je prakticky beze změny. Čistá marže se posunula z 6,5 % na 6,7 %. Škoda tedy v roce 2025 nevydělávala na jednom autě lépe ani hůř. Vydělala víc, protože víc prodala. Provozní náklady rostly zhruba stejným tempem jako tržby, čistý zisk o něco rychleji.

Zajímavější je rozvaha. Vlastní kapitál vzrostl o 506 mil. EUR na 5 153 000 000 EUR. Čistý zisk přitom činil 1,9 mld. EUR. Kdyby firma celý zisk ponechala, vlastní kapitál by vzrostl zhruba o celý zisk. Vzrostl o méně. Častým vysvětlením bývá výplata dividendy akcionáři, její výši ale souhrnná čísla neukazují.

Celková aktiva se zvýšila z 11,4 mld. EUR na 12,8 mld. EUR, rychleji než vlastní kapitál. Podíl vlastního kapitálu na aktivech se mírně snížil z 40,9 % na 40,2 %, tedy o 0,7 p. b., přestože vlastní kapitál sám rostl. Neznamená to zadlužování ve velkém. Znamená to jen, že část růstu rozvahy financovaly cizí zdroje: dodavatelé, přijaté zálohy, rezervy nebo úvěry. Souhrnné řádky rozvahy mezi nimi nerozlišují.

Tady se rozpor uzavírá. Firma, která část zisku vyplatila a jejíž vlastní kapitál rostl pomaleji než zisk, přesto skoro zdvojnásobila stav peněz. Ty peníze tedy nepřišly jen ze zisku. Přišly odjinud, nebo zatím jen neodešly.

Odkud se hotovost ve výrobní firmě bere

Hotovost na konci roku není zisk. Je to stav účtu k jednomu dni. Ve výrobní firmě se mezi ziskem a hotovostí odehrává několik věcí, které se ve výsledovce neukážou.

První jsou odpisy. Automobilka každý rok odepisuje stroje, lisovací nástroje a aktivovaný vývoj. Odpisy snižují zisk, ale peníze neodčerpávají, ty odešly už při investici. Proti tomu stojí nové investice, které hotovost berou hned, do výsledovky se ale dostávají postupně. Rok, kdy firma investuje méně, než odepisuje, umí hotovost výrazně zvednout.

Druhý je pracovní kapitál, tedy peníze vázané v zásobách a pohledávkách mínus peníze, které firma dluží dodavatelům. Automobilka nakupuje díly ve velkém a dodavatelé jí často dávají delší splatnost, než jakou ona dává dealerům. Když rostou tržby, rostou i závazky k dodavatelům, a firma tak na chvíli hospodaří s jejich penězi.

Třetí je typický pro firmy uvnitř velkých koncernů. Ty často sdílejí hotovost přes takzvaný cash pooling: volné peníze dceřiné firmy se přesouvají do koncernové pokladny a v rozvaze se pak neobjeví jako hotovost, ale jako pohledávka za koncernem. Stačí, aby se změnilo, kolik peněz zůstane na vlastních účtech a kolik se odvede, a řádek hotovosti se pohne, aniž by se v podnikání cokoli změnilo.

Čtvrtý je prostý cut-off. Velká platba dodavatelům nebo dividenda odeslaná o pár dní později, už v novém roce, nafoukne hotovost k poslednímu prosinci.

Která z těchto příčin u Škody převažuje, ukáže teprve rozdělení peněžních toků za rok 2025 na provozní, investiční a finanční. Provozní tok řekne, kolik hotovosti přinesla samotná výroba a prodej aut, investiční, kolik spolkly nové linky a vývoj, a finanční, kolik odešlo na dividendy a kolik se přesunulo v rámci koncernu. Z rozvahy a výsledovky samotných plyne jen jedno: hotovost rostla mnohem rychleji než zisk i vlastní kapitál.

Co si ověřit ve vlastní firmě

Stejnou otázku si můžete položit u sebe a zvládnete to s výkazy, které máte v šuplíku.

Vezměte čistý zisk za poslední rok a změnu stavu peněz mezi začátkem a koncem roku. Pak mezi nimi postavte jednoduchý most. K zisku přičtěte odpisy. Odečtěte, co jste zaplatili za nový majetek. Odečtěte vyplacené podíly na zisku a splátky úvěrů, přičtěte nově načerpané úvěry. Co zbude, je změna pracovního kapitálu: o kolik se pohnuly zásoby, pohledávky a závazky k dodavatelům.

Když vám vyjde, že hotovost vzrostla hlavně díky vyšším závazkům k dodavatelům, nemáte víc peněz, máte jen víc cizích peněz na chvíli u sebe. Když vzrostla díky nižším investicím, zeptejte se, jestli je to rozhodnutí, nebo odklad, který vás dožene. Když vzrostla díky provozu při stejné marži, je to ten nejzdravější důvod.

A ještě jedna otázka pro účtárnu: jaká velká platba odešla v prvních dnech nového roku? Pokud vám stav účtu k poslednímu prosinci vylepšila faktura zaplacená o týden později, nejde o hotovost, ale o kalendář.

Škoda Auto prodala víc a vydělala úměrně víc, beze změny marže. Hotovost jí ale narostla tempem, které samotný zisk neunese, a dokud se neukáže, kolik z ní přinesl provoz a kolik jen čeká na cestu do koncernové pokladny, sledoval bych právě tenhle řádek, ne výsledovku.