Alza.sk i Microsoft vydělaly víc a na účtech jim přitom zbylo méně peněz

Alza.sk zvýšila provozní zisk a hotovosti jí přitom ubylo

Slovenská Alza.sk s. r. o. zvýšila tržby za rok 2025 z 543 mil. EUR na 621 mil. EUR. Provozní zisk vzrostl o 28,6 % na 8,6 mil. EUR. Peněžní prostředky na konci roku ale klesly o 59,0 % na 4,7 mil. EUR. Tohle je pro mě nejzajímavější rozpor týdne.

Nejdřív kontext. Ještě v roce 2022 měla firma tržby 79,5 mil. EUR, v roce 2023 už 239 mil. EUR. Takový skok obvykle neznamená jen víc zákazníků, ale změnu toho, co firma na Slovensku sama prodává a účtuje.

A teď k hotovosti. Zisk se účtuje v okamžiku prodeje, peníze přicházejí a odcházejí jindy. Když firma roste, obvykle nakoupí víc zboží na sklad a peníze v zásobách leží dřív, než se promění v tržbu. Hotovost mohly odčerpat také investice, splátky úvěrů nebo výplata podílu na zisku vlastníkovi. Jisté je jen to, že rostoucí zisk se tentokrát v pokladně neukázal.

Kofola ČeskoSlovensko vykázala provozní zisk vyšší než tržby

Kofola ČeskoSlovensko a.s. měla za rok 2024 tržby 603 mil. Kč a čistý zisk 331 mil. Kč. Čistá marže, tedy podíl čistého zisku na tržbách, se zúžila o 18,0 p. b. na 54,9 %. V roce 2023 byl provozní zisk 600 mil. Kč při tržbách 589 mil. Kč, provozní marže tedy dosáhla 102,0 %. V roce 2024 klesla na 89,5 %, takže provozní zisk už tržby nepřevyšoval.

Provozní zisk vyšší než tržby u výrobce nápojů nedává smysl. U mateřské společnosti skupiny ano. Kofola ČeskoSlovensko stojí v čele skupiny a samotné nápoje vyrábějí a prodávají hlavně její dceřiné společnosti. Mateřská firma pak vedle tržeb vykazuje i jiné provozní výnosy, typicky od dceřiných společností. Za nejpravděpodobnější vysvětlení vysoké marže považuji právě je.

Pokles čistého zisku z 429 mil. Kč na 331 mil. Kč proto nečtu jako zprávu o tom, kolik Češi a Slováci vypili limonád. Spíš o tom, kolik peněz si mateřská firma v daném roce vzala ze skupiny. Skupina navíc nově zahrnuje dceřinou společnost Kofola a.s. Mateřská firma tak dál drží provoz v dceřiných společnostech a sama zůstává hlavně správcem kapitálu.

Microsoft zvýšil čistý zisk a peněžní prostředky mu klesly

Microsoft Corporation vykázal za fiskální rok od července 2025 do června 2026 tržby 332 mld. USD a čistý zisk 134 mld. USD, o 31,3 % víc než o rok dříve. Čistá marže se rozšířila o 4,2 p. b. na 40,3 %. Peněžní prostředky přitom klesly o 30,8 % na 20,9 mld. USD.

Tady bych pokles hotovosti nepřeceňoval. Velké americké firmy drží značnou část likvidity v krátkodobých investicích, které se do řádku peněžních prostředků nepočítají. Pokles tak může znamenat přesun peněz mezi řádky rozvahy, investice do datových center nebo výplaty akcionářům. Na rozdíl od Alza.sk tu rozšiřující se marže ukazuje, že samotné podnikání vydělává víc. Otázka zní, kam peníze odešly, ne jestli vznikly.

NVIDIA zvýšila tržby a zisk rostl ještě rychleji

NVIDIA Corporation měla ve čtvrtletí končícím v červenci 2026 tržby 96,2 mld. USD, o rok dříve 46,7 mld. USD. To je nárůst o 105,9 %. Provozní zisk vzrostl o 124,1 % na 63,7 mld. USD a čistý zisk o 125,9 % na 59,7 mld. USD.

Mechanismus se jmenuje provozní páka. Velkou část nákladů, třeba vývoj, firma nese bez ohledu na to, kolik čipů prodá. Když tržby rostou rychleji než tyto náklady, zisk roste rychleji než tržby. Přesně to čísla ukazují. Páka ovšem funguje oběma směry: kdyby tržby zpomalily, zisk by zpomalil rychleji.

Apple má vyšší zisk a méně se opírá o cizí zdroje

Apple Inc. měl ve čtvrtletí od konce března do konce června 2026 tržby 109 mld. USD, o rok dříve 94,0 mld. USD. Provozní zisk vzrostl o 26,6 % a čistý zisk o 27,1 % na 29,8 mld. USD. Zajímavější je ale rozvaha.

Vlastní kapitál vzrostl z 65,8 mld. USD na 108 mld. USD. Jeho podíl na celkových aktivech, tedy kolik majetku firma financuje z vlastních zdrojů, se zvýšil z 19,9 % na 28,1 %, o 8,2 p. b. Apple tak financuje větší část majetku z vlastních peněz a menší ze závazků. U firmy, která v minulosti vracela akcionářům hodně peněz, je to posun, který budu sledovat i v dalším čtvrtletí.

Alza.cz má obří tržby a tenkou čistou marži

Alza.cz a.s. vykázala za rok 2024 tržby 61,1 mld. Kč a čistý zisk 2,3 mld. Kč. Čistá marže vychází na 3,8 %. Z každé koruny, kterou zákazník zaplatí, tak firmě po všech nákladech a daních zůstane jen malý zlomek.

To samo o sobě není varování. Prodejce elektroniky žije z obratu a z rychlosti, s jakou se mu točí zásoby, ne z vysoké přirážky. Tenká marže ale znamená, že i malý posun v nákupních cenách, dopravě nebo mzdách se v zisku projeví citelně. Auditor vydal výrok bez výhrad. Vedení ve výroční zprávě píše, že chce dál pokračovat ve zdravém růstu a zdravé úrovni provozního zisku. Je to obecná věta, ne plán s čísly, a tak bych ji také bral.

Zisk a hotovost se tento týden rozešly

Vzorec tu je, i když ne u všech. Alza.sk i Microsoft vykázaly vyšší zisk a zároveň méně peněz na účtu. U Kofoly se zisk od tržeb vzdálil jinak: v roce 2023 měla provozní zisk vyšší než tržby, což u mateřské firmy skupiny není nic zvláštního. NVIDIA a Apple naopak předvedly růst, u kterého zisk jde ruku v ruce se silnější rozvahou.

Co si ověřit ve vlastní firmě hned zítra:

• Vedle sebe dejte změnu výsledku hospodaření a změnu peněz na účtech za stejné období. Když jdou opačným směrem, chcete vědět proč.
• Rozdíl rozepište na změnu zásob, změnu pohledávek, změnu závazků a investice. Pokud zbude nevysvětlený zbytek, hledejte splátky úvěrů a výplaty podílů.
• Pokud máte skupinu firem, nesuďte mateřskou společnost podle její samostatné závěrky. Výnosy od dceřiných firem umí marži nafouknout i stáhnout bez ohledu na to, jak se daří prodeji.

Můj verdikt: tento týden zisky rostly a hotovost ne vždy s nimi. Zisk je názor účetnictví, peníze na účtu jsou fakt. Obojí potřebujete vidět najednou.