Kam zmizel růst ostravských prodejen Hruška?

Poslední říjnový týden roku 2026 přinesl roční závěrky firem, které lidé znají z nákupů, z tramvají i z odletové haly. Nejsilnější nález patří ostravskému řetězci prodejen potravin Hruška. V roce 2025 prodal mnohem víc než rok předtím. Provozní zisk mu přitom nestačil ani na úroky z dluhů.

Hruška prodává víc, na úroky ale nevydělá

Tržby řetězce vzrostly v roce 2025 o 46,9 % na 7,6 mld. Kč. V korunách to je o 2,4 mld. Kč víc než v roce 2024. Provozní zisk, tedy to, co zbude z tržeb po zaplacení zboží, lidí, energií, nájmů a odpisů, přitom klesl o 246 mil. Kč na 65,2 mil. Kč.

Jak se to stane, se dá rozložit do tří kroků. Za prvé: když tržby přibudou o 2,4 mld. Kč a provozní zisk ještě klesne, musely náklady provozu vzrůst o celý přírůstek tržeb a k tomu ještě o 246 mil. Kč. Každá nová koruna z pokladen odešla na náklady a s ní kus loňského zisku. Za druhé: část toho nesou odpisy, tedy účetní rozpouštění ceny budov, regálů a strojů do nákladů. Vzrostly z 208 mil. Kč na 300 mil. Kč. Za třetí: odpisy to celé nevysvětlí. I před odpisy se marže ztenčila z 10,0 % na 4,8 %. Zboží, mzdy a další běžné náklady tedy rostly rychleji než tržby.

Výsledek je provozní marže 0,9 % místo loňských 6,0 %. Z každé koruny tržeb zůstal v provozu necelý haléř.

Hruška platí bance víc, než provoz vydělá

Teď zlom. Úroky stály firmu v roce 2025 155 mil. Kč. Provozní zisk je tak pokryl jen 0,42×. Obyčejnými slovy: na každou korunu úroků vydělal provoz necelou polovinu koruny. Zbytek úroků už neměl ze zisku čím zaplatit.

Ten rozdíl skončil ve výsledku hospodaření. Firma se otočila ze zisku 61,6 mil. Kč v roce 2024 na ztrátu 107 mil. Kč v roce 2025. Vlastní kapitál, tedy peníze majitelů ve firmě, se zmenšil o 104 mil. Kč na 1,8 mld. Kč, zhruba o velikost ztráty.

Kde se vzaly peníze na úroky? Tady pomáhá rozdíl mezi ziskem a hotovostí. Odpisy jsou náklad, ale ne platba: za regály se zaplatilo kdysi, do výsledovky se rozpouštějí postupně. Před odpisy vydělal provoz 365 mil. Kč, tedy víc než úroky ve výši 155 mil. Kč. Úroky tak řetězec v penězích zaplatit dokázal a účetní ztrátu vyrobily až odpisy a úroky dohromady. Hotovost na konci roku dokonce mírně vzrostla, na 419 mil. Kč. Rozvaha se zároveň zmenšila z 5,9 mld. Kč na 4,9 mld. Kč, proto podíl vlastního kapitálu na majetku stoupl na 37,3 %.

Panikařit bych nad tím nezačal. Rezerva je ale tenká. Po úrocích zbývá z peněz, které provoz vydělá, málo na obnovu prodejen i na splátky dluhu. Sledoval bych jedinou věc: jestli nové tržby začnou nést marži. Dokud ne, roste síť hlavně pro banku, ne pro majitele.

Jak si stejný test spočítat ve vlastní firmě

Vezměte provozní zisk za rok a vydělte ho nákladovými úroky. U Hrušky to je 65,2 mil. Kč děleno 155 mil. Kč, výsledek 0,42×. Poměr říká, kolikrát by provoz úroky zaplatil. Pod jedničkou je firma v situaci Hrušky: úroky platí z odpisů, z rezerv, z nových půjček nebo od majitelů.

Pak udělejte zátěžový test. Spočítejte úroky znovu se sazbami o pár procentních bodů vyššími a provozní zisk snižte o pětinu. U Hrušky by se poměr propadl ještě hlouběji, protože čitatel klesne a jmenovatel vzroste zároveň. Pokud vám v takovém scénáři vyjde poměr bez rezervy, víte, o čem mluvit s bankou dřív, než začne mluvit ona.

Škoda Transportation je zpět v zisku, hotovost zatím ne

Plzeňský výrobce tramvají, vlaků a trolejbusů zvýšil v roce 2025 tržby o 5,5 % na 29,4 mld. Kč. Provozní výsledek se otočil ze ztráty 401 mil. Kč na zisk 1,6 mld. Kč a čistý zisk dosáhl 727 mil. Kč. Provoz ale hotovost nepřinesl: provozní peněžní tok skončil na −84,4 mil. Kč. U kolejových vozidel se zakázky staví dlouho a zisk se účtuje průběžně, zatímco peníze přicházejí po milnících a s předáním souprav. Návrat do zisku bych bral vážně, potvrdí ho ale až platby od dopravců.

Kolínská Toyota vyrábí víc za menší zisk

Kolínská továrna na malá auta Toyota uzavřela hospodářský rok od dubna 2025 do března 2026 s tržbami 78,3 mld. Kč, o 2,5 % víc než rok předtím. Provozní zisk klesl o 68,9 % na 883 mil. Kč a provozní marže se smrskla na 1,1 %. Továrna, která vyrábí pro mateřský koncern, si ceny nastavuje uvnitř skupiny, a tenká marže je u ní běžná. Na účtu měla na konci března jen 25,0 mil. Kč, hotovost tu drží skupina.

Gilead si ztenčil kapitálový polštář

Americký výrobce léků, známý hlavně přípravky proti HIV, zvýšil ve třetím čtvrtletí 2026 tržby o 6,8 % na 8,3 mld. USD a provozní marže zůstala vysoko, na 41,7 %. Čistý zisk ale klesl o 20,4 % na 2,4 mld. USD. Větší pohyb je v rozvaze: vlastní kapitál se za rok zmenšil o 39,5 % na 13,0 mld. USD. Provozně je Gilead silný, polštář pro věřitele má ale výrazně tenčí než před rokem.

Letiště Praha vydělává víc a stojí na vlastních penězích

Provozovatel pražského letiště zvýšil v roce 2025 čistý zisk o 32,0 % na 3,0 mld. Kč. Vlastní kapitál ve výši 37,6 mld. Kč tvoří 89,2 % celého majetku, dluh tu skoro nehraje roli. Hotovosti ubylo o 27,6 % na 3,3 mld. Kč, s takovou rozvahou to ale firmu netíží.

Týden, ve kterém rozhodovala marže, ne tržby

Lidé v prodejnách Hruška nakupovali víc a cestující nechali víc peněz na letišti. U obchodníka s potravinami to ale ukazuje, jak málo stačí: s marží pod korunou ze stokoruny a s dluhem, který stojí víc než celý provoz vydělá, se z růstu stane ztráta. Velké ponaučení bych z jednoho týdne nedělal. Tržby jsou slib, provozní marže a hotovost jsou jeho splátky.