Alza utržila 61,1 mld. Kč a jako čistý zisk si z toho nechala 3,8 %

Velké tržby, tenká marže

Alza.cz a.s., pražský internetový obchod s elektronikou a dalším zbožím, vykázala za rok 2024 tržby 61,1 mld. Kč. Čistý zisk za stejné období činil 2,3 mld. Kč. Každé z těch čísel samo o sobě působí velkoryse. Vedle sebe ale říkají něco jiného: z tržeb si firma jako čistý zisk ponechala 3,8 %. Zbytek spotřebovalo zboží, sklady, doprava, lidé, odpisy, úroky a daně.

Všechna čísla patří samotné akciové společnosti Alza.cz a.s. a jejímu hospodaření v kalendářním roce 2024, jde tedy o její individuální výsledky. Individuální znamená, že zachycuje jen tuto akciovou společnost, ne případné dceřiné firmy ve skupině.

Provozní zisk, tedy výsledek samotného obchodování ještě před úroky a daněmi, dosáhl 3,5 mld. Kč. Provozní marže tak vyšla na 5,7 %. Když k provoznímu zisku přičtu odpisy ve výši 802 mil. Kč, dostanu EBITDA 4,3 mld. Kč, což odpovídá marži 7,0 %. Upozorňuji, že EBITDA firma sama nevykazuje.

Zda je marže Alzy proti předchozím letům tenčí, nebo silnější, zůstává otevřené. O trendu tedy nepíšu nic. Rok 2024 ukazuje strukturu hospodaření Alzy, ne její vývoj.

Proč obchod s elektronikou žije z objemu

Tenká marže u prodejce elektroniky není chyba, je to vlastnost oboru. Zákazník vidí cenu stejného telefonu nebo notebooku u konkurence o jedno kliknutí vedle. Prodejce proto nemůže přirážku natáhnout, aniž by přišel o objednávku. Zisk nevzniká z vysoké přirážky na kus, ale z obrovského počtu prodaných kusů a z toho, jak rychle se zboží ve skladu otočí.

Tenhle model má jednu nepříjemnou vlastnost. Když je mezi prodejní cenou a náklady jen úzký prostor, i malá změna se v zisku projeví výrazně. Dražší nákup od dodavatele, agresivnější slevová akce, vyšší mzdy ve skladu nebo dražší doprava ukrojí ze zisku nepoměrně víc, než by se podle velikosti tržeb zdálo. Firma s velkými tržbami a tenkou marží je velká, ale ne nutně odolná.

Znám jednoduchý způsob, jak tu citlivost vyjádřit jedním číslem. Pokud by se objemy a náklady nezměnily a firma by snížila všechny prodejní ceny o tolik, kolik činí její provozní marže, provozní zisk by klesl na nulu. U Alzy je tímhle polštářem provozní marže 5,7 %. Je to zjednodušení, protože v reálném světě by se s cenami pohnuly i objemy a část nákladů. Jako měřítko, kolik prostoru firma mezi cenou a ztrátou má, ale funguje dobře.

Mezi provozním a čistým ziskem je další mezera. Provozní zisk 3,5 mld. Kč se do čistého zisku 2,3 mld. Kč propsal jen zčásti. Rozdíl tvoří finanční výsledek, tedy úroky a další finanční náklady a výnosy, a daň z příjmů. Kolik z rozdílu připadá na úroky a kolik na daň, zůstává u Alzy otevřené. Netvrdím proto, že firmu zatěžuje dluh, ani že ne.

Odpisy ve výši 802 mil. Kč připomínají, že internetový obchod není jen web. Za objednávkou stojí sklady, technika a logistika, a ty se postupně opotřebovávají. Rozdíl mezi EBITDA a provozním ziskem ukazuje, kolik z provozního výsledku každoročně spotřebuje opotřebení majetku. Kdo by hodnotil firmu jen podle EBITDA, tenhle náklad by přehlédl.

Celková aktiva Alzy činila na konci roku 2024 17,8 mld. Kč a peníze na účtech 993 mil. Kč. U obchodníka by mě zajímalo hlavně, kolik peněz leží v zásobách a kolik firmě úvěrují dodavatelé tím, že jim platí později, než sama inkasuje od zákazníků.

Vedení ve výroční zprávě uvádí, že firma bude dál usilovat o zdravý růst a zdravou úroveň provozního zisku. Po datu sestavení závěrky podle firmy nenastaly žádné významné události. Obojí beru jako kontext, ne jako důkaz.

Co si spočítat ve vlastní firmě

Nemusíte prodávat elektroniku, aby se vás tenká marže týkala. Platí pro každého, kdo prodává zboží nebo služby, jejichž cenu zákazník snadno porovná.

Otevřete výkaz zisku a ztráty za poslední rok. Vydělte provozní výsledek hospodaření tržbami. Vyjde vám provozní marže. To je zároveň odpověď na otázku, o kolik byste mohli plošně zlevnit, než byste začali prodělávat, pokud by se nic jiného nezměnilo. Pak vydělte tržbami i čistý zisk. Rozdíl mezi oběma maržemi je to, co vám ze zisku berou úroky a daně.

Teď udělejte malý zátěžový test. Vezměte svou nejčastější slevovou akci nebo poslední zdražení od hlavního dodavatele a spočítejte, kolik procent provozní marže sní. Pokud vám vyjde, že jediná běžná akce spotřebuje podstatnou část marže, pak vaše tržby rostou rychleji než vaše bezpečí. To je otázka, kterou stojí za to položit finančnímu řediteli nebo účetní ještě před další kampaní.

A pokud sledujete EBITDA, dívejte se vždy i na odpisy vedle ní. Firma, která má hodně skladů, strojů nebo techniky, platí za jejich opotřebení, i když to v EBITDA nevidíte.

Alza za rok 2024 ukazuje, že velké tržby a tenký polštář se nevylučují. Velikost firmy měří tržby, její odolnost měří provozní marže, a ta je u Alzy 5,7 %.