Excalibur Army vydělává na tom, že munici teď skoro nikdo jiný nedodá

Zbrojař, kterému z koruny zůstane skoro pětina

Excalibur Army lidé neznají z regálu, ale ze zpráv o zbrojení. Pražská firma obchoduje s vojenskou technikou a municí, opravuje a modernizuje obrněná vozidla a dodává je armádám. V roce 2025 utržila 83,2 mld. Kč, o 26,4 % víc než o rok dříve, kdy tržby činily 65,8 mld. Kč. Čísla platí pro samotnou společnost, ne pro celou skupinu, a jsou sestavená podle českých účetních předpisů v korunách.

Zajímavější než velikost tržeb je to, kolik z nich zůstane. Provozní zisk, tedy to, co firma vydělá samotným obchodem ještě před úroky a daněmi, dosáhl 16,3 mld. Kč. Provozní marže tak vyšla na 19,6 %. Po zdanění zůstal čistý zisk 12,5 mld. Kč, čistá marže 15,0 %.

Jak výjimečné to je, ukáže pohled vedle. Srovnávací vzorek tvoří 6 českých firem, které lidé znají mnohem lépe: kladenský závod LEGO Production, výrobce klavírů PETROF, Pivovar Strakonice, Grand Hotel Zvon v Českých Budějovicích, překladatelská agentura Skřivánek a e-shop Bezvavlasy. Jejich medián provozní marže za rok 2025 je 2,0 %. Excalibur Army je nad ním o 17,6 p. b. U čisté marže je rozdíl podobný: medián vzorku 0,9 %, zbrojař o 14,1 p. b. výš.

Nejlépe to vynikne na největším z nich. LEGO Production utržilo 20,4 mld. Kč a provozně vydělalo 670 mil. Kč, tedy marži 3,3 %. Kostičky, které zná každé dítě, nesou z koruny tržeb drobné. Zakázky pro armády nesou z koruny skoro pětinu.

Proč munice nese víc než kostičky

Tak velký náskok obvykle nevzniká z jedné příčiny. U firmy typu Excalibur Army se skládá z několika vrstev.

První je síla vyjednat cenu. Armáda, která potřebuje munici nebo opravenou techniku rychle, nemá na výběr z dlouhé řady dodavatelů. Výrobních kapacit je v Evropě málo a kdo je má, diktuje termíny i podmínky. Kdo umí dodat teď, ne až za několik let, dostane zaplaceno i za rychlost.

Druhá vrstva je skladba podnikání. Odpisy, tedy postupné promítání ceny strojů a budov do nákladů, činily za rok 2025 jen 97,7 mil. Kč. Provozní zisk a EBITDA, tedy provozní zisk před odpisy, proto vycházejí téměř stejně: 16,3 mld. Kč proti 16,4 mld. Kč. Firma s velkými vlastními továrnami by měla odpisy mnohem vyšší. Tady to vypadá na byznys, který víc nakupuje, upravuje, kompletuje a prodává, než že by celý řetězec vyráběl ve vlastních halách. Tržby na jednoho zaměstnance dosáhly 83,5 mil. Kč, osobní náklady za celý rok 785 mil. Kč. Mzdy jsou při takovém obratu jen malá položka.

Třetí vrstva je povaha srovnávacích firem. Kladenský závod LEGO vyrábí pro vlastní skupinu a výrobní dceřiné společnosti mívají marži nastavenou spíš skromně. Pivovar, hotel nebo klavírna soutěží na trzích, kde zákazník cenu porovná během chvilky. Zbrojní zakázka se takhle porovnat nedá.

Náskok se v rekordním roce zúžil

A teď to, co náskok nahlodává. Provozní marže se za rok zúžila o 2,2 p. b., z 21,8 % v roce 2024 na 19,6 %. Tržby rostly o 26,4 %, provozní zisk jen o 13,5 %. Každá koruna tržeb navíc tedy přinesla méně než ty předchozí.

Jedno vysvětlení nabízí počet lidí. Firma zaměstnávala 996 lidí proti 694 o rok dříve. Průměrné náklady na zaměstnance se přitom nepohnuly, zůstaly na 788 tis. Kč. Zdražení práce za užší marží tedy nestojí. Tržby na hlavu ale klesly o 11,9 %. Firma nabírala dřív, než noví lidé stihli plně vydělávat, což u rozjíždění nových zakázek nebo kapacit bývá běžné. Druhou možností je, že nové zakázky byly prostě levnější. Marže jednotlivých kontraktů firma nezveřejňuje, takže rozhodnout by mezi oběma vysvětleními mohla až marže na nově získaných zakázkách.

Pak je tu hotovost. Na konci roku 2025 měla firma na účtech 2,1 mld. Kč, proti 14,4 mld. Kč o rok dříve, tedy o 85,5 % méně. Vlastní kapitál přitom vzrostl jen o 2,5 mld. Kč, ačkoli čistý zisk byl 12,5 mld. Kč. Takový rozdíl bývá stopou výplaty zisků majiteli. Zbytek úbytku hotovosti mohl skončit v zásobách munice a v pohledávkách za armádami, které platí podle svých rozpočtových pravidel. Firma s takovým ziskem tedy nehromadí peníze na účtu, ale posílá je dál.

Výjimečná marže je výjimečně citlivá

Pro trh to znamená jednoduchou věc. Excalibur Army dnes vydělává jako firma, která prodává zboží, jehož je nedostatek, kupcům, kteří nemohou čekat. Vedení počítá s dalším rekordním rokem v obratu, opřeným o už nasmlouvané zakázky, a mezi rizika řadí i vojenský konflikt na Blízkém východě. Poptávka tedy zatím nevysychá.

Jenže marže, která je násobkem toho, co vydělávají běžné české firmy, přitahuje pozornost. Konkurenti rozšiřují kapacity, státy chtějí vlastní výrobu a nákupčí ministerstev časem začnou vyjednávat tvrději. Zúžení marže v roce 2025 je první náznak, že ani v nejlepších letech nejde všechno jen nahoru. Netvrdím, že náskok zmizí. Sledoval bych ale, jestli se pokles marže zastaví, nebo pokračuje i v dalším roce rekordních tržeb.

Jedno poučení si z toho může vzít každý podnikatel, i ten, který peče rohlíky. Postavte svou provozní marži vedle firem stejného oboru a velikosti a zkuste jmenovat důvody, proč je jiná: lepší ceny, levnější vstupy, méně konkurence, nižší odpisy. Když ty důvody pojmenovat neumíte, náskok nejspíš stojí na jedné zakázce nebo na jednom šťastném roce, a ty se samy neopakují.

Excalibur Army vydělává hlavně na tom, že teď skoro nikdo jiný dodat nemůže. Je to výborný byznys přesně do chvíle, kdy to začnou umět i ostatní.