Proč plná letadla Smartwings nevydělají ani na úroky

Plná letadla, skoro nulový zisk z létání

Kdo v létě letěl z Prahy k moři, nejspíš seděl v modrobílém letadle Smartwings. Aerolinka podle mezinárodního leteckého zpravodajského serveru létá do 80 destinací v 20 zemích. Skupina v roce 2024 podle Dopraváčku odbavila 53 338 letů a letadla měla v průměru obsazená na 86,1 %. Na lince do turecké Antalye držela v létě 2025 podle Zdopravy.cz podíl mezi 45,0 % a 55,0 % všech cestujících. To je obraz firmy, které se lidé nevyhýbají.

Účty vyprávějí jiný příběh. Smartwings, a.s., utržila za rok 2024 24,8 mld. Kč, o 20,4 % víc než o rok dříve. Po zaplacení paliva, letištních poplatků, posádek, údržby a pronájmů jí ale z létání zůstal provozní zisk 10,1 mil. Kč. Nákladové úroky přitom za stejný rok stály 151 mil. Kč. Čísla platí pro samotnou akciovou společnost, podle českých účetních předpisů, v korunách a za kalendářní rok.

Otázka je tedy jednoduchá. Jak může dopravce s plnými letadly a rekordními tržbami vydělat na samotném létání tak málo, že z toho nezaplatí ani úroky? A kdo ten rozdíl platí? Odpověď má dvě části: proč provoz přestal vydělávat a odkud se vzaly peníze, které díru zalepily.

Větší firma s provozním ziskem na nule

Nejdřív vývoj v čase. Tržby za rok 2022 činily 21,0 mld. Kč, za rok 2023 20,6 mld. Kč a za rok 2024 24,8 mld. Kč. Po roce mírného poklesu tedy přišel skok o 4,2 mld. Kč. Letecká doprava se po covidu vrátila naplno a Smartwings na tom vydělala, aspoň na straně tržeb.

Provozní zisk šel opačným směrem. V roce 2023 činil 430 mil. Kč, v roce 2024 už jen 10,1 mil. Kč, tedy o 97,6 % méně. Provozní marže, podíl provozního zisku na tržbách, klesla z 2,1 % na hodnotu, která se po zaokrouhlení vejde do 0,0 %. Jinak řečeno: z každé stokoruny za letenku nebo za pronájem letadla zůstaly firmě po zaplacení provozu drobné.

Nejvýmluvnější je srovnání obou změn. Tržby vzrostly o 4,2 mld. Kč, provozní zisk klesl o 420 mil. Kč. Všechny peníze navíc, které cestující a cestovní kanceláře zaplatily, spotřebovaly náklady, a ještě o kus víc. Firma se zvětšila a zároveň přestala na svém hlavním řemesle vydělávat.

Čistý zisk tak dramaticky nespadl. Klesl z 288 mil. Kč na 156 mil. Kč, o 45,8 %. Na první pohled tedy rok, kdy se vydělávalo méně, ale vydělávalo se. Jenže čistý zisk je vyšší než provozní, a to u firmy, která platí úroky ve výši 151 mil. Kč, znamená jediné: výsledek nesly položky mimo samotné létání.

Úroky zaplatilo něco jiného než létání

Ukazatel krytí úroků dělí provozní zisk nákladovými úroky. Říká, kolikrát by firma ze svého běžného byznysu zaplatila cenu za vypůjčené peníze. Banky jsou klidné, když vychází několikanásobek. U Smartwings, a.s., vyšel za rok 2024 na 0,07×. Provoz tedy pokryl jen malý zlomek úroků, zbytek musel přijít odjinud.

Odkud? Čistý zisk 156 mil. Kč je výrazně nad provozním ziskem 10,1 mil. Kč, i když mezi nimi leží úroky 151 mil. Kč. Rozdíl musely dodat finanční výnosy nebo jiné položky pod provozním výsledkem. U letecké firmy to mohou být kurzové zisky, protože letadla, palivo i leasingy se platí v dolarech, zatímco tržby jsou zčásti v korunách a eurech. Mohou to být i výnosy od dceřiných firem ve skupině, kam patří České aerolinie a pobočky na Slovensku, v Maďarsku, v Polsku a v Německu. Firma veřejně neříká, která z těchto položek výsledek zachránila. Záleží na tom víc, než se zdá: kurzový zisk se příští rok může otočit ve ztrátu, dividenda od dcery se opakovat nemusí.

Pak je tu hotovost. Na účtech měla firma na konci roku 2024 658 mil. Kč proti 198 mil. Kč o rok dříve, tedy o 232,2 % víc. Celková aktiva přitom mírně klesla z 6,9 mld. Kč na 6,6 mld. Kč. Vypadá to jako paradox: provoz skoro nevydělává, peněz na účtu je výrazně víc.

U aerolinky to paradox být nemusí. Letenky se prodávají dlouho před odletem a cestovní kanceláře platí zálohy za letní sezónu už v zimě. Peníze na účtu na konci prosince jsou z velké části peníze za lety, které se teprve uskuteční. Patří firmě, ale ještě nejsou vydělané. Kdyby lety stály víc, než za ně zákazník zaplatil, hotovost to v prosinci neukáže. Ukáže to až výkaz zisku a ztráty za další rok. Proto bych rostoucí hotovost nepřeceňoval: je to polštář, ne výdělek.

Jak se dá létat plný a nevydělat

Letadlo je stroj s vysokými náklady na každou hodinu ve vzduchu. Palivo, přistávací a odbavovací poplatky, poplatky za přelet, mzdy pilotů a palubních průvodčích, údržba, pojištění a splátky za pronájem letadla se platí bez ohledu na to, kolik stojí letenka. Obsazenost 86,1 % je dobrá zpráva jen tehdy, když cena každého sedadla pokryje náklady na jeho přepravu. Plné letadlo s levnými sedadly je pořád ztrátový let.

U Smartwings stojí za pozornost tvar nákladů. Odpisy za rok 2024 činily jen 28,9 mil. Kč, což je na aerolinku s miliardovými tržbami málo. Naznačuje to, že velkou část letadel akciová společnost nevlastní, ale pronajímá. Podle českých účetních předpisů se nájemné za letadla objevuje v provozních nákladech, ne v odpisech a úrocích. Proto je i ukazatel EBITDA, tedy provozní zisk před odpisy, skoro stejný jako provozní zisk: 39,0 mil. Kč za rok 2024 proti 451 mil. Kč za rok 2023, s marží 0,2 %. Firma s pronajatou flotilou nemá v provozu skoro žádný tlumič. Každá koruna, o kterou zdraží palivo nebo pronájem, jde rovnou z marže.

Druhá věc je, jak Smartwings prodává. Velkou část kapacity tvoří charterové lety pro cestovní kanceláře. Ty si sedadla na léto obvykle smlouvají měsíce dopředu za pevnou cenu. Když se mezitím zvednou náklady, například mzdy, letištní poplatky nebo ceny služeb na zemi, nese to v takové smlouvě dopravce. Podobně fungují lety v režimu ACMI, kdy aerolinka pronajímá jiné společnosti letadlo i s posádkou, údržbou a pojištěním. Podle Zdopravy.cz takto Smartwings v roce 2024 přepravila 1 850 000 cestujících pro jiné dopravce. Je to stabilní příjem, ale s cenou dohodnutou předem.

Jedno srovnání to podporuje. Podle serveru Fzone vzrostl počet cestujících na pravidelných a charterových linkách v roce 2024 o 20,1 %. Tržby rostly o 20,4 %, tedy prakticky stejným tempem. Průměrný cestující tedy firmě nepřinesl víc peněz než o rok dříve. Náklady na jeho přepravu ale zjevně rostly rychleji, jinak by provozní zisk nespadl o 97,6 %. Firma rostla objemem, ne cenou, a objem bez ceny v letecké dopravě marži nezachrání.

Co přesně marži snědlo nejvíc, firma veřejně nerozepisuje. Kandidáty znám: mzdy posádek po letech nedostatku pilotů, dražší údržba, poplatky letišť a pronájmy letadel, které se po covidu zdražily v celé Evropě. Rozhodnout mezi nimi by umělo jen srovnání jednotlivých nákladových položek s tržbami za více let.

Pegasus kupuje síť, ne marži

Do tohoto obrazu vstoupil kupec. Podle mezinárodního leteckého zpravodajského serveru turecké nízkonákladové aerolinie Pegasus dokončily převzetí Českých aerolinií a Smartwings za 154 mil. EUR a česká značka zůstává. Podle polského deníku Rzeczpospolita, jak ho cituje Notes from Poland, se o firmu ucházel i polský LOT a prohrál v poslední chvíli, protože Pegasus nabídl o 10,0 mil. EUR víc. Tuhle částku nikdo z účastníků nepotvrdil, jde o zprávu médií.

Kupec tedy zaplatil za firmu, jejíž provoz v roce 2024 skoro nevydělával. Dává to smysl, když se nekupuje marže, ale postavení. Smartwings má podle Zdopravy.cz v roce 2026 flotilu 49 letadel, síť destinací, sloty na pražském letišti a silné místo na trzích, kam Pegasus sám létá. Pro tureckého dopravce je česká letní poptávka po Turecku jako stvořená.

Právě to hlídali konkurenti. Podle Zdopravy.cz namítali, že by spojení Pegasu a Smartwings ovládlo linku z Prahy do Antalye, a podmínkou převzetí je, že Smartwings smí na této lince provozovat nejvýš 17 frekvencí. Na trase, kde firma vozila největší díl cestujících, tedy kupec nesmí naplno těžit z toho, co koupil.

Změna majitele je vidět i ve vedení. Od října 2026 má Smartwings, a.s., nového předsedu, místopředsedu i dalšího člena správní rady. Firma zatím neoznámila, jak chce provozní marži zvednout. Prohlášení o zachované značce je slib o logu na trupu, ne o číslech ve výkazu.

Co rozhodne, jestli jde o propad, nebo o model

Neprokázané zůstává hlavní: zda byl rok 2024 výjimka, nebo nový normál. Proti výjimce mluví to, že tržby rostly stejně rychle jako počet cestujících, a tedy cena na hlavu nestoupala. Pro výjimku mluví to, že rok 2023 provozní zisk 430 mil. Kč ještě měl. Rozhodne závěrka za rok 2025 a jeden poměr v ní: když provozní zisk zase převýší nákladové úroky, šlo o špatný rok. Když ne, je to model, který stojí na financích, ne na letadlech.

Druhé číslo, které bych sledoval, je hotovost. Pokud zůstane vysoko i při slabém provozu, firma má čas. Pokud začne klesat, polštář ze záloh za letenky se rozpouští a úroky se budou platit z rezerv nebo z peněz nového majitele.

A třetí je palivo. Podle Euro.cz omezila Smartwings v roce 2026 některá spojení s odkazem na ceny leteckého paliva na historických maximech nad 170 USD za barel. To se týká pozdějšího období než závěrka za rok 2024, ale ukazuje, jak málo prostoru firma s provozní marží kolem nuly má. Když se zdraží hlavní surovina, nemá z čeho ubrat, a tak ubírá lety.

Co to znamená pro dovolenou u moře

Pro cestující je to vysvětlení, proč letní zájezd s letenkou nepatří k levným věcem a proč přesto nikomu nepřináší velký zisk. Cenu sedadla drží nízko cestovní kanceláře, které nakupují ve velkém, a konkurence na turistických linkách. Aerolinka nese náklady, které se během roku mění, za cenu, která se nemění. Když se něco zdraží, první to pozná rozpis letů: méně frekvencí, zrušené linky, letadla soustředěná tam, kde se platí nejlépe.

Pro trh je to připomínka, že česká dovolenková letecká doprava skončila v rukou zahraničního hráče ve chvíli, kdy na létání sama skoro nevydělávala. Silnou značku a plná letadla měla, provozní zisk ne. Kupec s větší sítí a levnějším nákupem paliva, letadel a služeb může z téže kapacity vydělat víc. Nebo může kapacitu přesunout tam, kde vydělá víc on.

Kdo podniká s vysokými fixními náklady a cenami dohodnutými dopředu, si může stejný test udělat sám. Vydělit provozní zisk nákladovými úroky a potom výpočet zopakovat se sazbou o pár bodů vyšší a provozním ziskem znatelně nižším. Když vychází méně než jedna, úroky neplatí byznys, ale něco jiného. A je dobré vědět co.

Smartwings, a.s., v roce 2024 prodávala víc letenek než kdy dřív, jen je prodávala za cenu, která pokryla provoz a nic víc. Úroky zaplatily položky mimo létání a hotovost na účtu je z velké části peníze za lety, které ještě neproběhly. Pegasus si koupil síť a postavení na trhu. Marži si bude muset postavit sám.