Proč Walmarku vyletěl provozní zisk o 190,5 %?

Malý posun v tržbách, velký skok v zisku

Walmark zná skoro každý, kdo kdy stál v lékárně u regálu s vitamíny. Firma z Třince vyrábí a prodává doplňky stravy a patří do německé farmaceutické skupiny STADA. V roce 2025 prodala o něco víc než rok předtím. Na zisku to ale vypadá, jako by se z ní stala jiná firma.

Tržby za rok 2025 dosáhly 1,8 mld. Kč proti 1,7 mld. Kč v roce 2024, vzrostly tedy o 4,9 %. Provozní zisk, tedy to, co firmě zůstane z prodeje po zaplacení surovin, lidí, energie, marketingu a odpisů, ale vyskočil z 83,2 mil. Kč na 242 mil. Kč. To je růst o 190,5 %. Zisk rostl 38,8× rychleji než prodej. Čísla platí pro samotnou akciovou společnost, podle českých účetních předpisů, v korunách a za kalendářní rok.

Provozní marže, tedy podíl provozního zisku na tržbách, se zvedla z 5,0 % na 13,8 %. Z každé stokoruny za vitamíny dnes Walmarku zůstane v provozu výrazně víc než před rokem. Čistý zisk po úrocích a daních vzrostl na 142 mil. Kč z 60,1 mil. Kč.

Nejzajímavější je ale jedno prosté srovnání. Tržby přibyly o 81,9 mil. Kč. Provozní zisk přibyl o 158 mil. Kč. Zisk tedy vzrostl o víc korun, než kolik firma vůbec prodala navíc. To už není jen efekt většího objemu. Firma musela v roce 2025 utratit za provoz méně než o rok dříve, a to i přesto, že prodala víc.

Páka pevných nákladů a úspora, kterou tržby nevysvětlí

Výrobce doplňků stravy má velkou část nákladů pevnou. Linky na tablety a kapsle stojí, ať jedou na plný výkon, nebo napůl. Sklad, laboratoře, kontrola kvality, registrace přípravků v desítkách zemí a vedení firmy stojí stejně bez ohledu na to, kolik krabiček odjede do lékáren. Když prodej mírně vzroste, náklady za tyhle položky se skoro nepohnou a většina peněz navíc dopadne rovnou do zisku.

U Walmarku to dokládají odpisy. V roce 2025 činily 57,9 mil. Kč, rok předtím 57,7 mil. Kč. Továrna a stroje stály firmu prakticky stejně a provozní zisk očištěný o odpisy, takzvaná EBITDA, vzrostl na 300 mil. Kč z 141 mil. Kč. Pevná základna se nezvětšila, jen se na ni rozpočítalo víc tržeb.

Samotná páka ale celý skok neunese. Kdyby šlo jen o pevné náklady, zisk by mohl vzrůst nanejvýš o tolik, o kolik vzrostly tržby. Vzrostl o víc. Někde tedy firma ušetřila. Může jít o levnější suroviny a obaly, nižší marketingové výdaje, úsporu v režii po změnách uvnitř skupiny STADA, nebo o jednorázovou položku, která zatížila rok 2024. Závěrka náklady takto podrobně nerozepisuje, a právě vývoj spotřeby materiálu a výdajů na marketing by ukázal, která z příčin převažuje. Rozdíl je podstatný: trvalou úsporu firma zopakuje, jednorázovou ne.

Vedení přitom deklaruje jasný směr. Walmark má být uvnitř skupiny STADA centrem pro výrobu doplňků stravy. Výrobní závod, který plní zakázky pro celou skupinu, má k vyšší vytíženosti linek dobrou cestu, a tím i k dalšímu rozpouštění pevných nákladů.

Proti srovnávacím firmám i proti sobě

Provozní marže 13,8 % stojí o 5,8 p. b. nad mediánem 8,0 %, který vychází ze skupiny 8 velkých českých firem. Jde o pestrou sestavu: od drogerie Rossmann s marží 3,9 % přes Škodu Vagonku s 9,2 % až po Státní tiskárnu cenin s 19,9 %. Přímé srovnání s výrobcem vitamínů to není, spíš měřítko toho, jak si Walmark stojí mezi českými firmami podobné velikosti. Rok 2024 by ho přitom s marží 5,0 % posadil pod medián. Za jediný rok se tak přesunul ze spodní poloviny do horní.

Vydělané peníze ve firmě zůstaly. Vlastní kapitál vzrostl o 140 mil. Kč na 348 mil. Kč, tedy zhruba o celý čistý zisk. Podíl vlastního kapitálu na celkových aktivech se zvedl z 14,9 % na 25,8 %. Firma je méně závislá na cizích penězích než před rokem. Hotovosti na účtech ale ubylo: na konci roku 2025 tam bylo 79,6 mil. Kč proti 110 mil. Kč o rok dříve. Zisk se tedy do peněz na účtu nepropsal celý, zůstal někde v rozvaze.

Páka, která funguje i pozpátku

Pevné náklady jsou dobrý sluha, dokud tržby rostou. Stejná matematika ale platí i obráceně. Když prodej o pár procent klesne, linky, laboratoře i registrace stojí pořád stejně a zisk se propadá mnohem rychleji než tržby. Firma, které malý přírůstek prodeje téměř ztrojnásobí provozní zisk, citlivě pocítí i malý výpadek.

A výpadek se už rýsuje. Walmark sám uvádí, že po rozvahovém dni vedly sankce proti ruským subjektům k omezeným nebo opožděným dodávkám na některé východní trhy. Kolik tržeb na těchto trzích firma má, nevyčíslila. Pro výrobce, jehož zisk tak silně reaguje na objem, je ale každá zadržená zásilka citelnější, než by naznačoval její podíl na prodeji.

Pro lidi u lékárenského regálu z toho plyne jedno: cena krabičky vitamínů nekryje jen tablety uvnitř, ale z velké části továrnu, laboratoř a papíry, které ji smějí pustit na trh. Výrobci proto bojují o objem. Každé balení navíc snižuje, kolik pevných nákladů nese to další.

Kdo podniká ve výrobě, ať si rozdělí náklady na ty, které se hýbou s prodejem, a ty, které stojí pořád. Pak ať spočítá, o kolik by mohly tržby klesnout, než provozní zisk spadne na nulu. U firmy s vysokými pevnými náklady to bývá méně, než majitel čeká.

Walmark má za sebou rok, kdy mu páka pevných nákladů a úspory zahrály do karet zároveň. Příští závěrka ukáže, kolik z toho byla trvalá změna a kolik jeden povedený rok. Sledoval bych hlavně to, jestli zisk vydrží, až východní trhy ubere na objemu.