Jak růst tržeb o 14,5 % spotřeboval hotovost firmy Alza.sk

Zisk rostl, peníze na účtech ubývaly

Alza.sk s. r. o. vykázala za rok 2025 čistý zisk 5,4 mil. EUR. Hotovosti jí ve stejném roce ubylo o 6,7 mil. EUR, takže na konci roku měla na účtech 4,7 mil. EUR proti 11,4 mil. EUR o rok dříve. Firma, která vydělává, by peníze měla spíš hromadit. Tahle je spotřebovala.

Alza.sk je slovenská společnost se sídlem v Bratislavě, která patří k internetovému prodejci Alza. Ten prodává hlavně elektroniku a další spotřební zboží přes e-shop, prodejny a výdejní boxy. Firma účtuje podle slovenských předpisů v eurech a její účetní rok odpovídá kalendářnímu. Jde o individuální závěrku, čísla tedy popisují jen slovenskou firmu, ne celou skupinu. Auditor k závěrce za rok 2025 vydal výrok bez výhrad.

Výkaz zisku a ztráty za rok 2025 vypadá dobře. Tržby vzrostly o 14,5 % na 621 mil. EUR, tedy o 78,5 mil. EUR za jediný rok. Provozní zisk se zvýšil o 28,6 % na 8,6 mil. EUR a čistý zisk o 21,2 %. Z pohledu výsledku hospodaření firma rostla a zároveň vydělávala víc než o rok dříve.

Rozvaha ukazuje druhou stranu téhož roku. Bilanční suma, tedy součet všeho, co firma vlastní, vzrostla z 98,0 mil. EUR na 127 mil. EUR. Firma se zvětšila mnohem víc, než kolik za rok vydělala. Peníze na účtech přitom nerostly, ale klesly o 59,0 %.

Růst se platí dřív, než se zaplatí

Rozdíl mezi ziskem a hotovostí není účetní chyba. Zisk se v účetnictví objeví ve chvíli, kdy firma zboží prodá. Hotovost se ale musí vydat dřív. Obchodník nakupuje zboží do skladu ještě předtím, než ho někdo objedná, za nové sklady a výdejní místa platí předem a část zákazníků, typicky firemních, platí na fakturu se splatností. Když tržby rostou rychle, roste podobným tempem i objem peněz, který leží ve skladu a v pohledávkách.

U maloobchodu s elektronikou je tenhle efekt silný. Sklad musí být plný, jinak zákazník odejde ke konkurenci. Marže jsou přitom tenké. Provozní marže Alza.sk byla v roce 2025 1,4 %, čistá marže 0,9 %. Z každého eura tržeb tedy ve firmě jako čistý zisk zůstane jen 0,9 %. Když firma přidá 78,5 mil. EUR tržeb, potřebuje do zásob a pohledávek mnohem víc peněz, než kolik z těchto tržeb sama vydělá.

K tomu se přidávají investice. Odpisy se zvýšily z 3,4 mil. EUR na 4,2 mil. EUR, což ukazuje, že firma v posledních letech přidávala dlouhodobý majetek, například sklady, techniku nebo výdejní místa. Vedení navíc uvádí, že chce dál rozšiřovat síť AlzaBoxů po celém Slovensku. Každý nový box se platí v den instalace, tržby z něj přicházejí postupně.

Jedno vysvětlení poklesu hotovosti čísla vylučují. Vlastní kapitál vzrostl o 5,4 mil. EUR na 9,9 mil. EUR, tedy téměř přesně o čistý zisk roku. Firma zisk nevyplatila vlastníkům, ale nechala ho v podnikání. Pokles hotovosti tedy nezpůsobila dividenda. Peníze odešly do provozu nebo do investic.

Rozvaha narostla výrazně víc než vlastní kapitál, takže většinu růstu financoval někdo jiný: dodavatelé delší splatností, banka úvěrem, nebo skupina půjčkou. Ať je to kterákoli z těchto cest, firma svůj růst z velké části platí cizími penězi.

Delší řada ukazuje, proč tlak trvá

Rok 2025 není výjimka. Tržby firmy vzrostly z 79,5 mil. EUR v roce 2022 přes 239 mil. EUR v roce 2023 a 543 mil. EUR v roce 2024 na 621 mil. EUR v roce 2025. Závěrka neříká, nakolik jde o získávání zákazníků a nakolik o přesun prodejů mezi společnostmi skupiny. Pro hotovost je ale podstatné jiné: firma, která roste takovým tempem, potřebuje každý rok víc peněz v zásobách a pohledávkách, a to dřív, než z nich vydělá.

Tenká vrstva vlastního kapitálu to zviditelňuje. Podíl vlastního kapitálu na aktivech se zvýšil z 4,6 % na 7,9 %, tedy o 3,2 p. b. za rok. Pořád to ale znamená, že naprostou většinu majetku firmy financují cizí peníze. U obchodníka to bývá běžné, protože zboží zčásti financují dodavatelé. Rezerva na špatný rok je ovšem malá.

Marže se přitom nezhoršily. Provozní marže stoupla z 1,2 % na 1,4 % a čistá marže z 0,8 % na 0,9 %. Firma tedy neroste na úkor ziskovosti. Roste na úkor hotovosti.

Co si ověřit ve vlastní firmě

Nemusíte prodávat notebooky, aby se vás to týkalo. Stačí, že rostete a nakupujete nebo vyrábíte dřív, než vám zákazník zaplatí.

Otevřete si rozvahu za poslední a předposlední rok. Spočítejte, o kolik vzrostly zásoby a o kolik pohledávky za odběrateli, a obě změny sečtěte. Od výsledku odečtěte, o kolik vzrostly závazky vůči dodavatelům. Vyjde vám částka, kterou váš růst za rok spotřeboval v provozu. Porovnejte ji s čistým ziskem. Když je vyšší, váš růst se sám nefinancuje a rozdíl platí banka, dodavatelé nebo vaše rezervy.

Pak se zeptejte finančního ředitele nebo účetní: kolik měsíců stejného tempa růstu unesou peníze na účtech a nevyčerpané úvěrové linky dohromady? Když odpověď nezná, je to úkol na příští poradu. Když ji zná a vychází krátce, víte, kdy začne jednání s bankou.

A nakonec porovnejte tempo. Rostou zásoby a pohledávky rychleji než tržby? Pak se vám prodlužuje doba, po kterou čekáte na vlastní peníze, a růst bude hotovost spotřebovávat čím dál víc. Pokud plánujete novou pobočku, sklad nebo síť výdejních míst, započítejte výdaj do měsíce, kdy ho zaplatíte, ne do roku, kdy se vrátí.

Alza.sk má za sebou rok, ve kterém vydělala víc a na účtu měla méně. Zisk je skutečný, jen leží ve skladu a v rozvaze. Sledoval bych, jestli další AlzaBoxy zaplatí provoz, nebo věřitelé.