CloudTalk zvýšil tržby o 22,1 %, úroky 428 tis. EUR ale neplatí z provozu, nýbrž z rezerv

Firma roste, úroky ale platí z jiných peněz

CloudTalk s.r.o. je bratislavská softwarová firma, která prodává cloudovou telefonii pro obchodní a zákaznické týmy. Za rok 2025 zvýšila tržby o 22,1 % na 16,2 mil. EUR. Provozní výsledek hospodaření byl přitom −3,3 mil. EUR a nákladové úroky dosáhly 428 tis. EUR. Čísla jsou v eurech, za kalendářní rok a týkají se samotné slovenské společnosti podle slovenských účetních předpisů, bez případné skupiny.

Tady je rozpor. Úroky se obvykle platí z toho, co vydělá provoz. Ukazatel krytí úroků, tedy provozní zisk vydělený nákladovými úroky, říká, kolikrát by firma své úroky ze zisku zaplatila. U CloudTalku nemá kladnou hodnotu, protože provoz žádný zisk nevytvořil. Úroky přesto odcházejí a dluh se obsluhuje. Peníze na to tedy musí přicházet odjinud.

Odkud, ukazuje rozvaha. Hotovost firmy klesla za rok o 60,0 % z 6,4 mil. EUR na 2,6 mil. EUR. Vlastní kapitál se snížil z 6,1 mil. EUR na 2,4 mil. EUR, tedy o 60,4 %. Podíl vlastního kapitálu na aktivech spadl o 25,5 p. b. na 25,2 %. Ztrátový provoz i úroky tak firma zaplatila z polštáře, který si vytvořila dříve.

Provoz se zlepšuje, finanční náklady ale přibývají

Na první pohled to vypadá jako rok bez pokroku. Čistá ztráta se prohloubila z 2,9 mil. EUR na 3,8 mil. EUR. Čistá marže se zhoršila o 1,9 p. b. na −23,7 %. Při bližším pohledu se ale provoz a financování chovají každý jinak.

Provozní marže se zlepšila o 1,4 p. b. na −20,2 %. EBITDA, tedy provozní výsledek před odpisy, byla −1,6 mil. EUR proti −1,7 mil. EUR o rok dříve a marže EBITDA se zlepšila o 3,0 p. b. na −10,2 %. Ztráta tak tvoří menší část tržeb než o rok dříve. Provozní ztráta v eurech se přesto mírně prohloubila, o 402 tis. EUR. Velkou část rozdílu vysvětlují odpisy, které vzrostly z 1,1 mil. EUR na 1,6 mil. EUR. Vyšší odpisy u softwarové firmy obvykle znamenají, že do produktu nebo vybavení dříve investovala a teď tyto investice postupně promítá do nákladů.

Podstatnější je, co se stalo pod provozním výsledkem. V roce 2024 se provozní a čistá ztráta prakticky nelišily: −2,9 mil. EUR proti −2,9 mil. EUR. V roce 2025 se rozestoupily. Čistá ztráta se zhoršila o 950 tis. EUR, provozní jen o 402 tis. EUR. Rozdíl padá na finanční a ostatní neprovozní položky, mezi nimiž jsou úroky ve výši 428 tis. EUR nejviditelnější.

Mechanismus je u rostoucích softwarových firem běžný. Firma investuje do vývoje a obchodu dřív, než se jí to vrátí v tržbách. Ztrátu kryje nejprve kapitálem od vlastníků, později často i úvěrem nebo zápůjčkou. Dokud je provoz ve ztrátě, každé euro úroků prohlubuje díru, kterou je potřeba zaplatit z hotovosti. Krytí úroků přitom klesá třemi cestami: dluh roste rychleji než zisk, sazby u pohyblivých úvěrů se přecení nahoru, nebo zisk klesá a dluh zůstává. Která z cest u CloudTalku převažuje, zůstává otevřené, protože firma výši a sazbu svého dluhu nerozepisuje. Ukázal by to rozpis úvěrů a zápůjček s jejich úrokovými sazbami.

Jisté je, že financování se stalo viditelnou nákladovou položkou. Úroky 428 tis. EUR odpovídají zhruba čtvrtině provozní ztráty, kterou firma vykázala. Firma, která se snaží dostat provoz do plusu, tak zároveň musí vydělat i na své financování, a laťka se tím posouvá výš.

Rozvaha se mezitím zmenšila. Celková aktiva klesla z 12,0 mil. EUR na 9,6 mil. EUR. Vlastní kapitál ve výši 2,4 mil. EUR je stále kladný, ale proti loňsku tvoří výrazně menší část financování. Věřitelé a dodavatelé to čtou jednoduše: menší polštář znamená, že další ztrátový rok by ho spotřeboval rychleji. Ve firmě se navíc v roce 2026 změnilo složení společníků. Co to znamená pro financování, z dosavadních čísel nevyplývá.

Co si spočítat ve vlastní firmě

Krytí úroků není ukazatel jen pro banky a velké skupiny. Týká se každé firmy, která má úvěr, leasing nebo zápůjčku od majitele.

Otevřete výkaz zisku a ztráty za poslední rok. Najděte provozní výsledek hospodaření a nákladové úroky. Provozní výsledek vydělte úroky. Výsledek říká, kolikrát by firma úroky zaplatila z toho, co vydělá provoz. Když vyjde záporné číslo, platíte úroky z rezerv, z nových půjček nebo z peněz společníků, přesně jako CloudTalk.

Pak výpočet zopakujte ve dvou horších variantách. V první zvyšte úrokové sazby u úvěrů s pohyblivou sazbou o několik procentních bodů. Ve druhé snižte provozní zisk tak, jak by vypadal ve slabém roce, třeba při ztrátě největšího zákazníka. Když v kterékoli variantě krytí spadne pod jedničku, víte, kde je vaše skutečná hranice. Zeptejte se finančního ředitele nebo účetní, které úvěry mají pohyblivou sazbu a kdy se přeceňují.

U firmy ve ztrátě, jako je tahle, dává smysl ještě jedna jednoduchá kontrola. Vydělte hotovost na konci roku součtem provozní ztráty a úroků za rok. Vyjde vám, na jak dlouho by rezervy vydržely, kdyby se nic nezměnilo. U CloudTalku hotovost na konci roku 2025 činila 2,6 mil. EUR, provozní ztráta 3,3 mil. EUR a úroky 428 tis. EUR. Část provozní ztráty tvoří odpisy, které hotovost neberou, ale i tak je zřejmé, že rezerva není nekonečná.

CloudTalk ukazuje firmu, jejíž provoz se zvolna zlepšuje, zatímco její rozvaha řídne rychleji. Sledoval bych, jestli marže EBITDA dojde do plusu dřív, než hotovost a vlastní kapitál dojdou do nuly. Úroky jsou zatím malá položka, platí se ale z peněz, které už jednou někdo vložil, a ne z peněz, které firma vydělala.